Πόσο αξίζουν τα top Châteaux στο Bordeaux?

Επιμέλεια κειμένου: Κική Παναγιώτου

Στην Liv-ex, διεθνής πλατφόρμα εμπορικών συναλλαγών κρασιού και αναλυτές αγοράς, δεν αρέσει τίποτα περισσότερο από λίγη οικονομική ανάλυση. Η ερευνητική ομάδα, aka Jack Hibberd, έστρεψε πρόσφατα την προσοχή της στην αξία όχι των μεμονωμένων κρασιών αλλά των ιδιοτήτων που τους παράγουν, συγκεκριμένα αυτό που αποκαλούν '

τα μεγάλα κτήματα Bordeaux'. Μετά το ψαλίδισμα των αριθμών, γενικά ένα πολλαπλάσιο των τιμών πώλησης, μια εικασία και εκτίμηση των όγκων παραγωγής και 15, έχουν βρεί έναν πίνακα του οποίου οι ιδιοκτησίες είναι οι πολυτιμότερες, βρίσκοντας τέσσερις που, σύμφωνα με τους υπολογισμούς τους, αξίζουν περισσότερο από ένα δισεκατομμύριο ευρώ

Οι τιμές που επιτυγχάνονται από τα κορυφαία κρασιά Bordeaux έχουν πετάξει στα ύψη τα τελευταία χρόνια εξαιτίας της συνεχούς παγκόσμιας ζήτησης. Ο κατάλογος της Liv-ex Fine Wine Investables, που περιλαμβάνει περισσότερα από 200 κορυφαία κόκκινα κρασιά από όλη την περιοχή, έχει αυξηθεί κατά περισσότερο από 170% τα τελευταία πέντε χρόνια μόνο. Έτσι, με τα προϊόντα επιτυγχάνουν έως τώρα πρωτοφανείς τιμές σε ποια τιμή θα πωλούνταν οι κορυφαίες ιδιοκτησίες Bordeaux;
Χωρίς πρόσβαση στους οικονομικούς λογαριασμούς κάθε μεμονωμένου châteaux, που παράγει μια αξιολόγηση χρησιμοποιώντας την τυποποιημένη μεθοδολογία που εφαρμόζεται σε μια επιχείρηση (ένα πολλαπλάσιο των κερδών) είναι σχεδόν αδύνατο. Υπό αυτήν τη μορφή, η Liv-ex εξέτασε άλλους πιθανούς τρόπους ώστε να επιτευχθεί μια αξιολόγηση των σημαντικότερων φορέων. Τα πιο διαφανή και ακριβή δεδομένα που είναι διαθέσιμα στα κρασιά του Μπορντώ είναι η δευτεροβάθμια τιμή εμπορικών συναλλαγών αγοράς τους. Έτσι, αποφασίστηκε να βασίστουν τις αξιολογήσεις σε αυτό το στοιχείο. Η αξία της ετήσιας παραγωγής του κάθε château (δηλ. μέση τιμή εμπορικών συναλλαγών που πολλαπλασιάζεται με την ποσότητα που παράγεται) χρησιμοποιήθηκε ως βασικό σημείο των δεδομένων.
Έπειτα, ψάχνοντας πίσω βρέθηκε η σχέση που είχε αυτός ο αριθμός με τις πραγματικές τιμές συναλλαγής σημαντικών châteaux τα τελευταία χρόνια. Με ενδιαφέρον, παρατηρήθηκε μια εντυπωσιακά συνεπής σχέση μεταξύ των δύο αριθμών, με τις τιμές πώλησης του châteaux να είναι στο μέσο όρο 15 φορές της αξίας παραγωγής.

Αυτή η σχέση συνδυάστηκε έπειτα με την τρέχουσα τιμολόγηση αγοράς για να υπολογίσει την αξία του κύριου Μπορντώ châteaux. Όλα εκείνα τα κτήματα που εκτιμούνται περισσότερο από €50 εκατομμύρια ευρώ (ένας αριθμός που μόλις πάνω από 50 κτήματα κατόρθωσαν να ξεπεράσουν) περιγράφονται στο συνοδευτικό πίνακα στοιχείων (πίνακας 1).

Η δύναμη του Μπορντώ

Με μια συνδυασμένη τιμή εμπορίου περισσότερο από €15 δισεκατομμύρια ευρώ, το κορυφαίο Μπορντώ châteaux είναι τώρα σαφώς δικαιωματικά ισχυρά εμπορικά σήματα πολυτέλειας. Πράγματι, το ακατέργαστο στοιχείο πίσω από αυτούς τους υπολογισμούς είναι κάπως παραπαίον: περισσότερα από 12.5 εκατομμύρια μπουκάλια του κρασιού παράγονται από αυτά ακριβώς τα κορυφαία 50 κτήματα, με μια συνδυασμένη τιμή εμπορίου παραπάνω από €1.6 δισεκατομμύριο ευρώ. Δεν αποτελεί καμία έκπληξη ότι τα First Growths γεμίζουν τις κορυφαίες πέντε θέσεις, με όλα εκτός από το Ηaut-Brion που εκτιμάται περισσότερο από €1 δισεκατομμύριο. Τα κορυφαία Super Seconds αγγίζουν τα €200 με €500 εκατομμύρια, όπως και τα Pontet Canet, Duhart Milon και Lynch Bages. Όσον αφορά το Right Bank το πολυτιμότερο κτήμα είναι , αναμφισβήτητα, το Pétrus. Σε μια μέση τιμή €20,000, έχει επίσης την υψηλότερη τιμή περίπτωσης στη μελέτη. Το κορυφαίο στην κατάταξη είναι St-Émilion, επίσης αναμενόμενα, το Cheval Blanc. Αν και σε €435 εκατομμύρια, είναι οκτώ φορές λιγότερο πολύτιμο από το Lafite. Το κτήμα στον κατάλογο με τη χαμηλότερη συνολική παραγωγή είναι το Le Pin. Aν και παράγει μόνο περίπου 600 περιπτώσεις το χρόνο, έχει μια κατ' εκτίμηση αξιολόγηση €90 εκατομμύρια, χάρη στη μέση τιμή περίπτωσης του αξίας€15,000. Αντίθετα, το Prieuré Lichine έχει μια μέση τιμή ακριβώς €275 ανά περίπτωση 12x75cl, αλλά η παραγωγή 27.000 της περίπτωσής της σημαίνει ότι μπαίνει άνετα στο κλάμπ των €50 εκατομμυρίων.

Κέρδη και γόητρο
Το γεγονός ότι μια τέταρτη αύξηση όπως το Talbot μπορεί να επιτύχει μια αξιολόγηση παραπάνω από €150 εκατομμύριο μπορεί να φανεί σε κάποιους υπερβολική. Εντούτοις, πρέπει να αναφερθεί ότι τα κορυφαία κτήματα Cru Classé Bordeaux έχουν ένα κατ' εκτίμηση μεικτό περιθώριο κέρδους μεταξύ 70 και 99%. Υπό αυτήν τη μορφή, ο πολλαπλασιαστής που χρησιμοποιείται αντιπροσωπεύει μια αξιολόγηση περίπου 16-20 φορές των αποδοχών προκαταβολικού φόρου. Αυτό θα θεωρούνταν μια πρόχειρη αξιολόγηση σχεδόν σε οποιαδήποτε άλλη αγορά, αλλά όταν εξετάζεται το τρέχον ποσοστό αύξησης των τιμών του εξαιρετικού-κρασιού, αυτό μπορεί να δικαιολογηθεί. Ο άλλος παράγοντας που εξετάζεται είναι ότι το κορυφαίο châteaux έχει αληθινά προτερήματα και σπάνια βγαίνουν στην αγορά. Η εκτιμώμενη αξία τους, επομένως, είναι μεγαλύτερη από ότι θα υποθέτονταν από μια καθαρώς βασισμένη στο κέρδος προσέγγιση.
Αριστερό εναντίον Δεξιού
Είκοσι δύο από τα κορυφαία 25 κτήματα είναι από την Left Bank, με το Pétrus, το Cheval Blanc και το Ausone να είναι οι μόνοι παρείσακτοι από το Right. Το κλειδί για την επίτευξη μιας υψηλής αξιολόγησης ήταν να υπάρξει μια μεγάλη παραγωγή και ένα ισχυρό δεύτερο κρασί, πράγμα το οποίο δεν είναι συνηθισμένο για το Pomerol ή το St-Émilion. Γίνεται όλο και περισσότερο σαφές ότι για τα κορυφαία ονόματα της Right Bank για να ανταγωνιστούν αποτελεσματικά με τους ανταγωνιστές τους πέρα από τον ποταμό, πρέπει να είναι σε θέση να επεκτείνουν την παραγωγή τους, όπως είναι συνηθισμένο στο Médoc. Αυτό δεν είναι αυτήν την περίοδο δυνατό στο πλαίσιο των κανονισμών που διέπουν τα St-Émilion Grands Crus Classés. Οι προτεινόμενες μεταρρυθμίσεις, οι οποίες θα επέτρεπαν στα κτήματα για να επεκταθούν (αν και ακόμα με έναν πολύ περιορισμένο τρόπο από ότι είναι δυνατόν στο Médoc), σαφώς δεν μπορεί να έρθει αρκετά σύντομα για τους λάτρεις του Cheval Blanc και του Angélus.
Lafite Rothschild - Κτήμα τεσσάρων δισεκατομμυρίων;
Μια αξιολόγηση που φαίνεται ιδιαίτερα προκλητική για να γίνει δεκτή είναι αυτή του Lafite Rothschild, το οποίο βρίσκεται στην κορυφή της ταξινόμησης. Σε μια τιμή σχεδόν τέσσερα δισεκατομμύρια ευρώ, το Lafite είναι σχεδόν σίγουρα το πολυτιμότερο εμπορικό σήμα κρασιού στον κόσμο, που εκτιμάται ίσης αξίας με τα πολυεθνικά εμπορικά σήματα. Εάν εξετάσουμε τους αριθμούς που χρησιμοποιούνται στον υπολογισμό, ο συλλογισμός πίσω από την πανύψηλη αξιολόγησή του είναι σαφής. Το Lafite παράγει τώρα το κρασί με μια τιμή εμπορίου κοντά στα €400 εκατομμύρια - κάθε έτος. Ακόμα και λαμβάνοντας υπόψη τα περιθώρια που λήφθηκαν από τους εμπόρους και τους διαπραγματευτές, το Lafite θα μπορούσε πιθανώς να πωλήσει την παραγωγή του για περισσότερο από €250 εκατομμύρια, εάν εκμεταλλευόταν την τρέχουσα τιμή αγοράς του κρασιού του στη μεγαλύτερη δυνατή έκταση. (Ως παραλειπόμενα, το γεγονός ότι αυτήν την περίοδο δεν το κάνει και αφήνει μια σημαντική ποσότητα περιθωρίου στον πίνακα για τους συνεργάτες διανομής του, θα μπορούσε να είναι ο κυριότερος λόγος για την τεράστια επιτυχία του.) Ο άλλος παράγοντας που εξετάζεται είναι ότι σε μια αξιολόγηση €3.7 δισεκατομμυρίων, μόνο μια πολυεθνική επιχείρηση θα ήταν σε θέση να το αγοράσει εντελώς. Υπό αυτήν τη μορφή, θα μπορούσε να υποστηριχτεί ότι ένα χαμηλότερο πολλαπλάσιο της αξίας παραγωγής πρέπει να χρησιμοποιηθεί, δεδομένου ότι οι πολυεθνικές επιχειρήσεις δεν είναι γνωστές για την παραγωγή των επενδύσεων ματαιοδοξίας. Εντούτοις, ακόμα κι αν η αξία του Lafite στην ελεύθερη αγορά θα επετύγχανε κάπως λιγότερο απ' ό, τι έχει δηλωθεί , θα προσέλκυε αναμφισβήτητα μια πολυ-δισεκατομμυρίων-ευρω τιμή. Πράγματι, η παραγωγή του δεύτερου κρασιού της, Carruades de Lafite, παράγει περισσότερο εισόδημα από τα θρυλικά κτήματα όπως το Ηaut-Brion ή το Pétrus.

Kiriaki Panagiotou
Wine Technologist